J’ai assisté à de nombreux déjeuners avec l’état-major d’AUDIKA (FR0000063752). Et, pour tout vous avouer, à chaque fois, la direction se voyait interpellée sur sa stratégie italienne. Il faut dire que les résultats n’étaient pas au rendez-vous et que l’Italie jouait dessus…
Prenons la dernière publication du groupe dévoilée début mars par exemple. On y apprenait que la rentabilité opérationnelle avait été sérieusement écornée, passant de 11,4% à 6,3% avec notamment une perte opérationnelle de 1,1 million d’euros en Italie.
De même, sur l’exercice 2012, la marge opérationnelle courante était encore de 15,3% mais le résultat opérationnel intégrait une charge comptable exceptionnelle de 1,6 million d’euros liée notamment à des dépréciations de survaleurs sur l’Italie.
Bref, cela faisait beaucoup pour seulement 7% de l’activité totale du groupe. Et, confrontée à une baisse de 9 points de sa rentabilité en 2 ans – ce qui est énorme vous en conviendrez –, la société n’avait donc pas d’autres choix que de céder son activité transalpine.
C’est donc chose faite avec la cession de ses 55 centres de correction auditive italiens pour 7,1 millions d’euros, soit environ une fois son chiffre d’affaires. L’acheteur n’est autre que l’Italien Amplifon, un grand concurrent d’AUDIKA.
Le groupe a dorénavant les mains libres pour accélérer sa présence en France et en Belgique et, surtout, pour améliorer sa rentabilité. Mais la concurrence reste toutefois féroce. Outre Amplifon qui ne cesse de tailler des croupières à AUDIKA, le marché français est émaillé d’une myriade d’acteurs…
Et l’action dans tout ça ?
L’action a bien réagi à la nouvelle. Néanmoins, si elle a pris plus de 4% dès l’annonce de la cession de son réseau italien, elle reste en baisse de 40% sur 3 ans. Il y a donc une vraie cohérence entre l’économie réelle (la baisse des marges) et la Bourse (la baisse du titre).
Aux cours actuels, AUDIKA n’est pas donnée avec un PER de 15 et une VE/ROC de 10. Il me faudrait vraiment les tendances sur la rentabilité du premier semestre pour que je repasse nettement à l’achat sur ce dossier.
N’oubliez pas que le marché est non seulement concurrentiel mais également dépendant de la conjoncture économique. Acheter un appareil auditif en période de crise économique est encore plus difficile d’autant que ces produits ne sont pas remboursés en totalité.
