Marchés actions : l’étonnante faille spatio-temporelle du 9 au 28 août

J’avais bouclé mes valises et soldé mes positions le 9 août dernier peu avant 9 heures, alors que le CAC40 cotait autour de 5 350 points. J’ai repris contact avec les marchés hier à la mi-journée et au moment où j’ai entamé la rédaction de cette chronique, vers 16 heures, il se trouve que l’indice phare cotait exactement… 5 350 points. Étonnant !

J’ai vérifié s’il s’agissait d’une simple coïncidence, mais la véritable coïncidence c’est que le niveau de l’EuroStoxx50 le 9 août était de 3 334 points… et qu’il affichait également 3 334 points hier en milieu d’après-midi.

Parti échapper à la canicule du côté du Groenland, de la Terre de Baffin puis de l’Islande durant quinze jours, je n’ai durant ces deux semaines eu accès à aucune chaîne financière. Je n’ai pu lire aucun bulletin boursier, aucune « page saumon », pas un mail d’un collègue juillettiste passant son mois d’août devant ses écrans, ni même un tweet de Donald Trump.

Et pourtant, après avoir remonté tout le fil boursier, j’ai découvert pêle-mêle que :

– la guerre commerciale sino-américaine a repris de plus belle.

– l’inversion de la courbe des taux s’est intensifiée aux Etats Unis (1,52% sur deux ans, 1,46% sur dix ans).

– le nombre d’articles concernant une récession imminente, sinon déjà irréversible, a proliféré.

– les projets d’investissement sont en repli en France et en Allemagne, avec des créations d’emplois pratiquement au point mort cet été.

– les prix de l’immobilier ont atteint un zénith historique aux Etats-Unis.

– les résultats des entreprises américaines seront en repli au troisième trimestre.

– Jerome Powell, le patron de la FED, a depuis le symposium de Jackson Hole multiplié les messages alarmistes sur les incertitudes économiques mondiales.

– le G7 organisé à Biarritz a été une foire d’empoigne sur le climat et l’accord sur le Mercosur risque de voler en éclats.

– le scénario d’un Brexit en mode « no deal », a fortement gagné en crédibilité avec le « coup » constitutionnel de Boris Johnson, qui vient de suspendre le Parlement britannique pour cinq semaines.

– l’activité ralentit fortement en Chine et le yuan s’enfonce inexorablement sous la parité historique des 7 pour 1 $.

Un marché qui ne semble plus rien pricer

Dans le même temps, il se trouve que :

– la confiance des ménages américains reste au zénith (tout comme les marchés obligataires… on tient une piste ?).

– les opérations financières de grande envergure se multiplient (Technip rompt avec l’américain FMC, Philip Morris se remarie au contraire avec Altria…) et retentissent comme autant de tentatives de contrebalancer la contraction de l’activité.

– les flux d’investissement restent négatifs, mais les rachats d’actions (« buybacks ») sont à leur paroxysme…

Si l’on fait abstraction des « buybacks », tout indique qu’au vu de l’actualité entre le 9 et le 28 août, le marché ne semble plus rien « pricer » du tout…

De leur côté, les « permabulls » nous brandissent les (mêmes) espoirs d’une baisse de taux de 25 points de base le mois prochain (repli qui paraît déjà acquis à 98%) et d’une autre, dans les mêmes proportions, en décembre (à plus de 66%).
Ces deux réductions ne sauraient toutefois contenter un Donald Trump qui continue d’attaquer Jerome Powell bille en tête, ce dernier s’étant à ses yeux ridiculisé à Jackson Hole la semaine passée avec ses taux à 2%, quand dans le même temps les autres grands argentiers assis à sa table discutaient de rendre leurs taux encore plus négatifs.

Même la banque d’Islande a baissé son loyer de l’argent de 25 points ce mercredi (à 3,50%, il y a encore de la marge !), quinze jours avant la FED, c’est dire !

Reste que si le torchon brûle entre le locataire de la Maison-Blanche et le président de la FED, Wall Street ne s’en émeut guère.

Alors certes, le Dow Jones et le S&P500 perdent environ 4% ce mois-ci, mais l’essentiel de cette baisse (75%) s’était matérialisé avant la longue liste d’événements négatifs que je viens d’énumérer, les indices précités n’ayant perdu que 1% depuis le 9 août.

De fait, la question que nous nous posions déjà avant la trêve estivale reste plus que jamais d’actualité : combien de temps Wall Street (ou Paris, Londres, Francfort… ) peut tenir en lévitation sur de telles bases avec un mobile aussi mince que deux (éventuelles) baisses de taux de la FED d’ici fin 2019 ?

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