Toutes les classes d’actifs financiers ont baissé la semaine dernière, actions comme produits obligataires (notamment dettes « corporate »)…et l’envolée historique de +34% du baril de WTI »sur la semaine écoulée, n’a pas constitué le « game changer » haussier que certains espéraient.
Cela risque de l’être d’autant moins que Donald Trump semble avoir une fois de plus bluffé en déclarant qu’un accord russo-saoudien suivi d’une réunion de l’OPEP pour une réduction de production de 10 millions de barils était imminent (c’était anticipé pour ce lundi)… mais l’Arabie vient de repousser la réunion de 48H (au 9 avril) et les nouveaux quotas de production pourraient ne pas être divulgués avant le 10 avril (d’où une rechute de -10% du baril en préouverture, mais la Russie faisait rebondir les cours d’autant en début de matinée, affirmant que l’accord était « important »).
Nulle part où se cacher (« nowhere to hide« ), telle pourrait être la leçon des premières séances du mois d’avril, c’est à dire du 2ème trimestre, lequel se présente déjà comme le pire trimestre économique jamais vécu sur la planète depuis que Wall Street existe, c’est à dire le 17 mai 1792, plus de 104 ans avant la première cotation de l’indice Dow Jones, le 26 mai 1896.
Ce 2ème trimestre sera un concentré de la grande dépression de 1929/1932 et de la récession post-Lehman, le tout en « super-accéléré »… ce qui ne stresse pas vraiment plus que cela les investisseurs, comme si le scénario était celui d’une route de montagne menant à une station de ski coupée par une avalanche.
Rien de grave puisque la FED va organiser un ravitaillement des vacanciers par hélicoptère le temps que le bulldozer déblaie la chaussée et que la circulation soit rétablie dans les 2 sens.
La solution du pont aérien est certes un peu onéreuse mais elle a déjà été mise en œuvre en 1961 pour mettre en échec le blocus de Berlin et il n’est pas question de tergiverser comme en septembre 2008, lorsqu’il n’en aurait coûté que 70 Mds$ pour sauver Lehman, ce qui aurait évité de débourser la semaine suivante 85 Mds pour sauver AIG qui était plombé par 440 Mds$ de CDS (6 fois les encours d’actifs pourris qui avaient causé la chute de Lehman) puis 780 Mds$ de TARP (prêts aux banques garantis par le contribuable) pour sauver le système financier dans son ensemble.
En l’occurrence, il n’est pas question cette fois d’incriminer les banques et de leur balancer comme Ben Bernanke sur un ton accusateur : « assumez votre risque » comme en mi-septembre 2008.
Personne n’ira reprocher à la FED de faire tourner à fond la planche à billet puisque c’est pour une noble cause : contrebalancer les effets d’une catastrophe naturelle et éviter des faillites et des pertes d’emplois inutiles.
Les Etats-Unis anticipent un PIB en baisse de 34% au 2è trimestre
Cela, c’est la belle histoire que l’on nous raconte au journal de 20H… parce qu’en réalité, la station de ski que la FED prétend sauver est littéralement criblée de dettes : elle a emprunté à tout va depuis 2017 pour faire grimper sa valeur boursière.
Mais pas de chance, depuis 2019, le manque de neige a fait chuter les recettes provenant de la vente des forfaits (par analogie, la « tax reform » de Trump a fait s’effondrer les recettes fiscales tandis que les entreprises ont profité du cadeau fiscal pour procéder à des « buybacks » massifs).
Autrement dit, la station était déjà en récession et la FED lui avait fait le cadeau l’été dernier de 3 baisses de taux « préventives » afin d’alléger sa charge d’intérêts.
Lorsqu’au 20H, vous entendez que la route est coupée, vous imaginez que la rouvrir ne va prendre qu’un ou deux jours… mais ce que les journalistes ne vous disent pas, depuis le début, c’est que l’avalanche a en fait détruit un viaduc et que sa reconstruction va prendre plusieurs trimestres.
Le pont aérien de la FED va donc s’avérer ruineux, il va falloir redescendre tous les vacanciers coincés en altitude, à la suite de quoi, la station privée de clients pendant de longs mois va donc faire faillite… mais ses actionnaires ne le savent pas encore.
A l’échelle des Etats Unis, le 2ème trimestre devrait se solder par une contraction de -34% du PIB, un taux de chômage grimpant à 16,5/17,5% (soit un montant d’inscriptions s’élevant à 26/27 millions de chômeurs), un taux de défaut des entreprises dépassant les 8%.
En ce qui concerne les 2 600 loueurs de locaux commerciaux aux Etats Unis, 30% d’entre eux auraient déjà demandé un report d’échéance à leur banquier.
En ce qui concerne les prêts hypothécaires, le nombre d’emprunteurs « à risque » serait également de 30% (ceci inclut notamment tous les loueurs en Airbnb qui n’ont plus de clients pour de nombreux mois), c’est-à-dire une sinistralité 4 fois supérieure aux « subprimes » lorsque la crise se déclencha en 2008.
Wells Fargo, le premier prêteur hypothécaire des Etats Unis aurait suspendu tous les refinancements (permettant d’obtenir des taux plus favorables) sauf pour les clients disposant de 250 000$ de cash d’avance sur leurs comptes.
Selon James Gorman, le patron de Morgan Stanley, la planète se dirige vers une récession globale… d’une ampleur peut être sous-estimée.
Pour mieux s’en convaincre, les ventes de véhicules de tourisme ont chuté de 72% en France au mois de mars, de -35% environ aux Etats Unis, elles pourraient s’effondrer de -90 à -95% en France en avril et d’au moins 75/80% aux Etats Unis… mais cela, le marché s’y est déjà préparé : le véritable souci, c’est le niveau des ventes du mois de juillet.
En ce qui concerne les compagnies aériennes, elles n’ont pas pu profiter de la baisse du prix du kérosène… et elles n’en profiteront pas avant le mois de septembre prochain, la plupart d’entre-elles ayant prévenu leurs salariés que les mesures de chômage technique s’appliqueraient jusqu’à fin août.
D’ici là, les marchés espèrent qu’un vaccin aura été mis sur le marché: une course de vitesse est engagée entre les cinq principaux producteurs : GlaxoSmithKline, Novartis, Merck, Pfizer et le français Sanofi, qui contrôlent 85 % du marché.
