GL EVENTS, très exposé aux inquiétudes sur les émergents

Il y a encore un an, plus vous étiez exposé aux pays émergents, plus les investisseurs vous regardaient avec les yeux de Chimène… Eh bien ce n’est plus vraiment le cas.

Le manque de clarté et de pertinence des politiques économiques des émergents, inadaptées à la réalité du terrain, a créé une gigantesque défiance envers le Brésil, la Turquie, l’Afrique du Sud, l’Argentine, la Chine (etc. !), faisant chuter leurs devises.
Evidemment, les sociétés qui sont fortement exposées à ces pays souffrent de la situation.

GL EVENTS (FR0000066672), le spécialiste de l’événementiel et des salons, subit par exemple de plein fouet la volatilité des taux de change, que ce soit le real brésilien, la livre turque ou le rand sud-africain.
Il faut bien comprendre que des couvertures sur ce genre de monnaie coûtent extrêmement chères et n’en valent pas vraiment la peine… en temps normal.

Lorsqu’on analyse en détail le chiffre d’affaires annuel de GL Events (ce que j’ai commencé à faire dès sa publication), on se rend compte que le CA a reculé de 1,9% sur 2013 à 809,1 M€ mais… a augmenté de 1,1% hors effet de change.
Le groupe précise que le fort impact des devises a pesé pour 24,6 M€ sur l’année, ce qui est loin d’être négligeable.

Bien sûr, il n’y a pas que des éléments négatifs à être présents dans les émergents.

L’an dernier, la hausse du chiffre d’affaires en Turquie a été de 42% (34 M€) quand celle au Brésil a été de 54% à plus de 100 M€ !
Reste à savoir si ces deux pays vont continuer à être les réservoirs de croissance du groupe.

La Turquie pour l’instant semble vouloir juguler ses problèmes avec une hausse massive de ses taux d’intérêt, il y a deux jours : le taux au jour le jour est passé de 7,75% à 12%, permettant à la livre turque de rebondir face au dollar.
Mais pour combien de temps ? Le souci, c’est que cette manoeuvre risque de bloquer l’économie turque.

Le Brésil doit de son côté lutter avec une faible croissance assortie de taux d’intérêts élevés et d’une classe moyenne de plus en plus hostile à la Coupe du Monde.
Ils estiment en effet que les dépenses d’infrastructures ne leur profitent pas et que le gouvernement ne remplit pas son rôle.
D’où, toujours, de possibles émeutes à l’instar de ce que nous avions vu lors de la récente Coupe des Confédérations l’été dernier au Brésil.

Mais revenons à GL EVENTS : son objectif est de réaliser 500 M€ dans ces deux pays à horizon 2016. Vous vous doutez que vu le contexte, ce ne sera pas chose aisée. Je dirais même, pour employer une expression franglaise, que cet objectif est très… challenging !

Pour nous investisseurs, cet objectif et ce contexte doivent plutôt nous amener à la prudence sur le titre, même si, en valorisation pure, l’action ne semble pas très chère avec un PER de 10 et une VE/ROC également de 10.

GL EVENTS, avec une capitalisation légèrement inférieure à 400 M€, demeure la midcaps « émergente » pour le pire et parfois pour le meilleur.

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