Le point d’orgue de la journée de mercredi – d’un ennui rare – a été la publication à 20 heures (heure de Paris) des « Minutes » de la FED (NDLR : compte-rendu de la dernière réunion du dernier FOMC, ou comité de politique monétaire).
Les T-Bonds américains s’étaient détendus par anticipation de 3,7 points de base à 2,388%… et ils n’ont pas décalé d’un centième après le communiqué de la Réserve fédérale. En substance, cette dernière continue d’estimer que les risques penchent plutôt du côté d’une dégradation des conditions macroéconomiques, mais on ne peut exclure selon elle un raffermissement de l’activité ces prochains mois.
Autrement dit, les taux vont rester stables encore plusieurs mois… et ce n’est pas un scoop !
Les investisseurs auraient pu tressaillir avec d’éventuelles pistes concernant la gestion du « bilan » (c’est-à-dire du portefeuille de 4 000Mds$) de la FED, mais si les « Minutes » ont tout juste évoqué des discussions à ce sujet. Partant, aucune décision – ni même un commentaire – ne figure dans le communiqué final et il est impossible de deviner si la FED va privilégier un instrument (T-Bond, dette « corporate », mortgage etc.)… Ni si elle va réduire ou allonger les « durations » (ce qui peut impacter la courbe des taux selon qu’elle privilégie les achats de dettes courtes ou de dettes longues).
La Réserve Fédérale n’a donc pas davantage évoqué un abaissement des taux, même en pure hypothèse, ce afin de compenser l’éventuel impact négatif de la guerre commerciale sur la croissance.
Patron de la FED de New York, John Williams avait certes quelque peu vendu la mèche mercredi après-midi en estimant que les taux étaient proches d’un équilibre parfait (objectif de neutralité atteint) et qu’il n’y avait donc pas de raison de vouloir les changer dans l’immédiat. Message identique, mais formulé de façon différente par Robert Kaplan (FED de Dallas), qui a affirmé de son côté « ignorer totalement » si les taux allaient monter ou baisser au cours des prochains mois.
Pékin s’insurge contre un « harcèlement économique »
S’ils montent, Donald Trump lancera sans doute une nouvelle guerre, lui qui est déjà très occupé à faire rendre gorge aux entreprises chinoises qui vendent de la technologie sur le sol américain ou qui acquièrent de la technologie américaine en vue d’espionner les Etats Unis ou de compromettre sa sécurité et nuire à ses intérêts commerciaux.
Attention: nous ne parlons pas ici de nuisances avérées mais de nuisances potentielles, ce qui revient à pouvoir accuser puis à sanctionner n’importe quelle entreprise chinoise sur un simple soupçon.
Les entreprises américaines savent que la Chine peut se transformer en enfer administratif et elles commencent déjà à tirer la sonnette d’alarme. Et pour cause : tout devient de plus en plus compliqué et vexatoire à mesure que le président américain fait monter la pression.
Le secrétaire au Trésor américain Steven Mnuchin a certes tenté de la faire retomber mercredi midi, précisant que le relèvement annoncé des droits de douane sur les marchandises qui ne sont pas encore taxées à 25% ne s’appliquerait pas avant un mois au moins (juste après le sommet du « G20 »).
Reste que Pékin dénonce un « harcèlement économique » au sujet du traitement réservé à Huawei, et ce n’est peut-être que la partie émergée de l’iceberg.
Dans ce cas, un vent glacial ne tardera pas à souffler sur le commerce international et c’est peut-être l’une des explications au brusque pullback du pétrole à New-York (-3% à 61,2$).
Car nous avons du mal à croire que cette chute du WTI soit causée par la seule hausse des stocks de pétrole brut (+4,7 millions de barils la semaine dernière), même si le consensus tablait sur un repli marginal de l’ordre de 600 000 barils.
L’écart par rapport aux attentes ne semble pas spectaculaire : il y a eu des surprises plus désagréables, mais qui n’ont eu quasiment aucun impact sur les cours ces dernières semaines.
Conclusion : plafonnement ou lente dérive baissière de Wall Street + taux longs au plus bas de l’année + pétrole en berne = confiance plus que limitée dans le scénario d’un rallye d’été !
