Qu’est-ce qui influence la prime d’une option? (Cours Options #5)

Voici le dernier article de « théorie » (vous pouvez lire mes 4 précédents cours ici) sur les options, avant de passer aux stratégies qui vont profiter à votre portefeuille.

Vous allez avoir quelques surprise dans ce qui suit ! Le comportement des options n’est pas toujours intuitif… mais il n’en est pas moins intéressant.

Et comme d’habitude, je vous explique tout ça avec des graphes plutôt qu’avec de longs discours émaillés de lettres grecques (delta, gamma, thêta, etc) ou autres formules mathématiques (Black and Scholes) qui accompagnent souvent la littérature des options.

Je le dis souvent lorsque je parle des options autour de moi : nul besoin d’être fort en maths pour profiter des options. La prochaine fois, je vous montrerai une stratégie qui permet carrément d’acheter moins chères ses actions.

Mais aujourd’hui, suivez-moi, je vous emmène dans les coulisses de la prime d’une option…

Les facteurs qui influencent une option

En théorie, la prime d’une option est influencée par tous ces paramètres :

• prix d’exercice de l’option
• volatilité du sous-jacent
• date d’échéance
• taux d’intérêt (négligeable et intégré au prix de la prime si bien anticipé à l’avance)
• dividendes (négligeable et intégré au prix de la prime si bien connu à l’avance)

Je vais vous détailler les 3 premiers, qui sont les plus importants.

Ce qui influence le prix d’exercice de l’option

La position du prix d’exercice (strike) de l’option par rapport au prix du sous-jacent impacte bien évidemment directement la prime.

• La valeur intrinsèque dépend en effet directement de la position relative entre le sous-jacent et le strike.
• La position du sous-jacent influence la valeur intrinsèque, mais aussi la valeur temps. C’est logique : plus le prix d’exercice de l’option est proche du sous-jacent, plus la probabilité de l’exercice de l’option à l’échéance est grande, donc plus la valeur temps est élevée (je vous rappelle que la valeur temps peut être vue comme une sorte de mesure de la probabilité d’exercice de l’option).

Pour que vous compreniez bien ceci, je vais prendre l’exemple d’une option qui a uniquement de la valeur temps, et pas de valeur intrinsèque. Une option que l’on dit « hors de la monnaie » donc

Prenons pour sous-jacent une compagnie minière aurifère : GoldCorp (GG-Nyse).

Je fais un retour en arrière pour cet exemple, puisqu’il date du 24 novembre 2012, mais cela ne change rien pour la compréhension.

Le 24 novembre 2012 donc, l’action cotait 41,36$. Je m’intéresse à toutes les options puts d’échéance Avril 2013 (le 20 avril 2013, 147 jours plus tard) hors de la monnaie (constituée uniquement de valeur temps donc).

Voici à quoi ressemble l’évolution de la prime de ces options en fonction de leur prix d’exercice (tous les prix d’exercice entre 41 $ et 20 $).

Comme vous le voyez, la valeur temps est maximale avec un put à la monnaie (strike de 41$). Puis elle diminue plus le strike s’éloigne du prix du sous-jacent, mais de façon non linéaire (ce n’est pas une droite).

Nous allons grandement profiter de cet aspect dans la prochaine stratégie que je vous montrerai pour acheter vos actions moins cher.

Influence de la volatilité du sous-jacent

La volatilité, vous en avez certainement déjà entendu parler… influence aussi énormément les options… Pour Lire la suite

À tel point qu’on dit parfois que lorsqu’on achète une option, on « achète de la volatilité », et lorsqu’on vend une option on « vend de la volatilité ».

Pour faire simple, voici visuellement la différence entre une volatilité forte et une volatilité faible :

VOLATILITE FORTE :

 

VOLATILITE FAIBLE :

 

Petite subtilité : pour les options, il faut distinguer 2 types de volatilité :

• La Volatilité Historique mesure les variations, les fluctuations erratiques du sous-jacent telles qu’elles l’ont été dans le passé ;
• La Volatilité Implicite mesure les variations, les fluctuations erratiques du sous-jacent telles qu’elles sont anticipées dans le futur.

C’est donc la volatilité implicite qui est prise en compte dans les options. L’estimation de la volatilité future.

Plus les fluctuations anticipées du sous-jacent sont fortes, plus la probabilité que le prix du sous-jacent soit dans la zone du strike à l’échéance est élevée, donc plus le prix de la prime de l’option est élevé.

C’est notamment le cas lorsqu’une publication des résultats de l’entreprise est prévue avant l’échéance de l’option : incertitudes et tempête potentielle en vue ! Donc vous payez plus cher votre assurance si vous achetez une option…

Il n’y a pas de formule pour déterminer la volatilité implicite. Elle est estimée par les acteurs financiers en fonction du contexte de marché, des événements à venir, etc.

Pour que vous vous rendiez compte à quel point la volatilité implicite détermine le prix d’une option, regardez le tableau ci-dessous :

Tous les autres paramètres étant égaux par ailleurs, vous voyez l’influence de la volatilité implicite sur le prix de la prime d’options à la monnaie (les deux dernière lignes).

Influence du temps qui passe…

La diminution de la valeur temps n’est pas linéaire en fonction du temps : ce n’est pas une droite !

Je vous rappelle que la valeur temps diminue inexorablement au cours de la vie de l’option. Mais quand on est loin de l’échéance, la valeur temps diminue peu. Par contre, quand on se rapproche de la date d’expiration, la diminution de la valeur temps s’accélère beaucoup !

Là encore, cela ouvrira plein de potentiels pour nos futures stratégies sur options… Mais pour l’instant, je vous laisse méditer sur ce graphe :

Voilà, ce 5^ème article clôture les définitions, les paramètres, et la théorie sur les options.

Je vous dis à bientôt, pour notre première stratégie concrète !

Gaël